公式
持有期收益 ≈ Carry + Roll − D·Δy
Carry = y·h（票息/应计）；Roll ≈ D·(yT − yT−h)（沿曲线下滑的价差）；最后一项是曲线平行移动的损益。零息近似下 Roll 可以精确计算。
直觉
买入 5Y（收益率 2.1%），拿一年变成 4Y（收益率 2.0%）——即使曲线纹丝不动，你的债券收益率也"自动"下了 10bp，价格多涨一块。曲线越陡，白赚越多；最优骑乘点在曲线最陡的期限段，沙盒会自动帮你找出来。
实战要点
- 骑乘的全部前提是"曲线不动"。收益率整体上移 30bp，一年的 roll 可能一次亏光。它是 carry 思维，不是套利。
- 配置盘的超额来源：银行账户/摊余盘拿骑乘最舒服——不盯市值波动，roll 是确定性最高的收益增强。
- 倒挂时 roll 为负：曲线向下倾斜时，拿着不动每天都在"往下滑向更高收益率"，买入即亏 roll。
- 骑乘 + 套息是组合拳：借短钱（低融资利率）买曲线最陡处，carry 和 roll 双吃——这正是 04 页的内容。
教学简化：沙盒用零息债近似（价格 = 100/(1+y)^T），真实附息债的 roll 会略小但方向一致。