公式
ΔDXY ≈ 利差驱动 + 避险驱动；Δ资产 ≈ β × ΔDXY
美德利差走阔 → 美元走强；VIX 飙升 → 避险买盘 → 美元走强。下游资产各自带一个负弹性 β（教学值：EM 股 -1.3，铜/欧元 -0.9，黄金 -0.6）。
直觉
全球非美体系借了十几万亿美元的美元债。美元涨 1%，这些债务的本币负担就重 1%——强美元本质上是对全球的货币紧缩。同时商品以美元计价，美元涨 = 非美买家变贵 = 需求受压。这就是为什么 DXY 急涨时，EM 股、铜、欧元往往一起挨揍。
实战要点
- 美元的杀伤在"快"不在"慢"：一年涨 5% 可以消化，一个月涨 5% 会触发融资螺旋（保证金、还债盘、套息平仓同时来）。
- 利差与避险可以打架：2022 年利差和避险同向（强美元双击）；若美国衰退式降息，利差指向弱美元但避险指向强美元——方向由哪个主导决定，通常先避险后利差。
- 美股也逃不掉：标普 500 约三成收入来自海外，强美元直接折算拖累 EPS——美元涨 10% 大约拖累 2-3% 盈利。
- 中国语境：强美元周期 = 人民币汇率压力 + 北向资金流出 + 国内货币政策空间受约束，A 股成长板块承压。
沙盒弹性系数为长期回归量级的教学值；单次事件中的实际传导受仓位、对冲与政策干预影响，可能显著偏离。