公式
P(衰退) ≈ logistic(利差) —— 利差越负，概率越高
沙盒用教学版 logistic 映射（参照纽约联储衰退概率模型量级）。它输出的是 12 个月内衰退的概率，不是时点。
直觉
倒挂 = 市场笃定"现在的高利率不可持续，未来必降"。这个判断本身往往是对的——但因果链很长：高短端利率慢慢勒紧信贷 → 经济减速 → 美联储降息 → 短端下得比长端快，曲线牛陡修复 → 而衰退恰恰在这个"修复期"正式亮相。所以"曲线恢复正常了"恰恰是警报最响的时刻。
实战要点
- 倒挂是条件，解除才是时点：1989、2000、2006-07、2019 四次倒挂后都跟着衰退，但领先期 6-24 个月不等。用它择时做空，先被 carry 磨死。
- 盯"解除方式"：牛陡解除（降息驱动）= 衰退临近；熊陡解除（长端上行）= 软着陆定价。
- 2022-24 是最大反例：倒挂 -108bp、持续 25 个月，衰退没来（财政对冲了货币紧缩）。模型概率 70% 不等于必发生。
- 中国不适用：中国国债利差更多反映流动性与配置力量，没有美国那种衰退预测记录。
沙盒第二个滑杆（6 个月前利差）用于识别"倒挂解除"状态——单看当前点位会漏掉最关键的信息。