四种典型移动
- 牛陡：短端下得比长端快。宽松初期，政策利率先降，长端还在观望通胀。
- 牛平：长端下得比短端快。宽松兑现 + 增长担忧，期限利差压缩。配置盘拉久期的信号。
- 熊陡：长端上得比短端快。复苏/再通胀/财政供给冲击。
- 熊平：短端上得比长端快。加息进行时，曲线走向倒挂。
公式
2s10s = y10Y − y2Y
最常被盯的利差。倒挂（<0）是历史上有名的衰退领先指标——但领先时长从 6 个月到 2 年不等，择时价值有限。
实战要点
- 方向与形态可以拆开做：看多经济但怕加息？做陡（多短端空长端，DV01 中性），只暴露形态不暴露方向。
- 曲线交易也是 DV01 生意：陡化/平化组合要配平两端 DV01，否则你其实只是在做多/做空利率。
- 倒挂 ≠ 马上衰退：2022-24 美债倒挂创纪录深度与时长，衰退却迟迟没来。它是必要条件附近的信号，不是充分条件。
- 中国语境：10Y-30Y 利差压缩到历史极值，反映的是"资产荒"下配置盘对久期的饥渴，而非衰退定价。
沙盒基准曲线为一条常态人民币利率债形态的教学曲线；拖动三个滑杆模拟平行 + 扭转，右侧自动判定形态并给出各期限的持有损益。